要点：美国债市应该可位居2023年全球金融市场看点榜单前列。今年美国债市经历动荡，抛售压力加大，10月下旬，基准的10年期美国国债收益率时隔16年再度触及5%的高位。时至年末，由于美联储在12月议息例会上关于降息问题出现重大转变，这不仅导致美债收益率以令人瞠目结舌的速度下滑，也使得许多机构对未来美债市场的预测改弦更张。

——援引自金融时报客户端

回顾2023年全球金融市场看点，美国债市应该可位居榜单前列。一则，2022年底，大多数机构预测2023年或成为“债券之年”，但最终今年美国债市经历动荡，抛售压力加大，其表现和去年底的机构预测可谓是截然相反；二则，尽管美债长久以来都被视为“全球资产定价之锚”，但在10月下旬，基准的10年期美国国债收益率时隔16年再度触及5%的高位，这不仅加剧了各界对美债可持续的担忧，更是触发全球资产或因此重新定价的市场恐慌。

时至年末，由于美联储在12月议息例会上关于降息问题出现重大转变，这不仅导致美债收益率以令人瞠目结舌的速度下滑，也使得许多机构对未来美债市场的预测改弦更张。总体而言，市场对明年美债市场的看法不一。乐观者认为，伴随着美联储“鸽”派贯穿2024年，10年期美债收益率可能下滑至3%左右，美债牛市将在2024年卷土重来；但也有反对者表示，明年美债仍将面临挑战，大概率会表现平平，10年期美债收益率将处在4.25%左右。

2023年美债市场出现动荡

随着全球步入金融政策紧缩周期，美国政府债务压力与日俱增，庞大的债务规模使得各界对美国财政可持续性以及政府债务违约风险的担忧加剧。尽管美债长久以来都被视为“全球资产定价之锚”，但今年以来美债市场表现动荡。进入10月下旬，长期美债价格大幅下滑，美债市场“熊”态十足：与2020年3月峰值相比，10年期美债价格下跌46%，跌幅接近2000年互联网泡沫破裂后美国股市下跌49%的水平；30年期美债价格暴跌53%，接近国际金融危机期间美股57%的暴跌幅度。数据显示，10月下旬，基准的10年期美国国债收益率16年来首次触及5%——相对于7月美联储首次暂停加息之时，该收益率已经走高了近1个百分点。

导致美债市场出现动荡的根本原因，首先在于今年美国债务负担不断加重。根据美国财政部的数据，2023财年美国联邦政府财政赤字达1.7万亿美元，比上一财年增长23%，这使得美国本就高企的政府债务雪上加霜。截至11月21日，美国联邦政府债务规模已达33.75万亿美元。评级机构穆迪11月宣布，将美国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”；另一家评级机构惠誉已于8月将美国主权信用评级从“AAA”下调至“AA+”。

其次，在2023年美国债务激增的同时，今年又是美国党争极化、形象严重受损的一年。众议长选举年内两度“难产”，共和党人凯文·麦卡锡成为美国历史上首位被罢免的众议长，总统拜登遭遇弹劾调查等诸多政坛乱象，均凸显美国政治的深度极化。债务不断膨胀，联邦政府两次遭遇关门危机，美国政府处理长期债务的能力遭到质疑。

再次，美联储大幅加息导致美债可持续问题凸显。随着美国通胀率大幅攀升，自2022年3月以来，美联储已经加息11次，累计加息幅度高达525个基点。美联储激进加息，使得联邦政策利率水平快速升至近40年的高位，这导致美国政府利息负担压力进一步增大。数据显示，在美联储加息的影响下，2023财年美国联邦政府支出的净利息成本就达到6590亿美元。

机构对2024年美债走势存分歧

相对于10月下旬触及的5%高点，近来10年期美债收益率已经大幅下滑。12月21日当周，10年期美债收益率下跌4%，甚至一度跌至3.840%，为7月27日以来最低水平；相对于10月5%的高点，该收益率的降幅在1个百分点之上。与此同时，30年期美债收益率跌至4%左右；2年期美债收益率为4.45%左右；5年期美债收益率为3.92%左右。

推动近期美债收益率大幅下滑的主因，在于美联储在12月利率会议上的“急转弯”。北京时间12月14日凌晨，为期两天的美联储2023年12月“收官”利率会议结束。美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是美联储今年9月以来连续第3次维持这一利率区间不变，也是年内第4次按兵不动。

与之前的例会相比，本次例会上美联储货币政策前景发生了重大变化。根据最新经济前景预期，联邦公开市场委员会19名成员中有6人认为，明年联邦基金利率水平或降到4.5%至4.75%，有5人预计利率将降到4.75%至5%，仅2人认为明年利率将维持在目前水平。这意味着，以每次降息25个基点的速度计算，美联储明年或有3次降息。美联储主席鲍威尔在会后举行的新闻发布会上说，目前联邦基金利率或已接近本轮紧缩周期的峰值，与会美联储官员普遍认为，进一步加息不太可能是合适的，但也不想排除这种可能性。如果经济如期发展，预计2024年底联邦基金利率的适当水平将维持在4.6%。与之对比的是，美联储9月曾预测，年内还有一次加息。鲍威尔之前也多次打压市场的降息预期。

美联储12月的转“鸽”做法，不仅让美债收益率大幅下滑，也让不少华尔街策略师迅速“撕毁”了仅仅几天前才作出的2024年预测——此前，包括巴克莱银行、德意志银行、渣打银行等大多数投资机构均认为，到明年12月，美债收益率才会降至4%——很明显，这个预测已经“落空”。截至目前，包括高盛在内的多家投行已经调整了之前作出的2024年第四季度之前都不可能降息的观点，但其对2024年美债收益率预测仍存分歧。具体而言，道明证券预计美联储明年将会从5月启动降息，累计降息幅度可能达到200个基点，10年期美债收益率可能会从目前起的一年里大幅下挫至3%。但高盛集团、巴克莱银行、美国银行预测，到明年12月，10年期美债收益率仍将在4%至4.25%左右。

来源丨金融时报客户端