摘要：由绿法（国际）联盟、新浪财经和北京市道可特律师事务所联合主办的“新监管时代下私募基金与资管高峰论坛暨全国私募行业法律健康指数发布会”于2018年5月27日在京举行。源坤控股集团合伙人、源坤产业研究院执行院长孙旭东先生出席并发表演讲，他表示，在日常经营中，基金如何去证明自己，如何去说服投资人来投资，其实没有很好的办法。尤其是一些新的基金，新入市场新设立的一些基金，因为没办法证明自己的价值，很难说服FOF基金真正来投它。私募行业法律健康指数的发布为企业核心能力的判断提供了价值标准，为行业健康提供一个剂量尺度，为证明企业的诚信提供了一个测评工具。绿法（国际）联盟秘书处对孙旭东先生的发言内容进行整理，聚焦私募行业法律健康指数，共促私募行业绿色良性发展。

以下为发言实录。

感谢绿法（国际）联盟、新浪财经、道可特律师事务所！感谢刘光超主任的盛情邀请！首先要祝贺私募基金行业法律健康指数隆重发布！

需要注解的是，我发现道可特的律师团队有个共性——谦虚，事实上我们能看到的指数研究过程中的这些努力，并不仅仅只是表面呈现的这些数据，一个指数，从现象、数据、逻辑、方法、标准，乃至于最终形成指数，不仅仅意味着巨大的工作量，更意味着长时间的业务参与和深度思考，没有一个长时间的积累，很难做得到。在这里我特别向刘光超主任和他的团队表示敬意！

刚听到私募法律指数要发布的消息，我感觉十分兴奋，感觉困惑了多年的问题终于找到了一条路，找到了一个衡量尺度，今天我就从一个私募基金从业人员的角度，从“价值、尺度、工具”这三个角度跟大家共同分享一下我的一些思考。

首先说到的是价值。大家看到的这张图来自一次投资人小型聚会，在座的同业高手们当时都困惑：现在的商业模式为什么动辄就谈整合、一言不合就要创造生态链？在投资机构看来，别说看上去弱小的创业企业，就是很多大型企业也在这个事情上不断摔跟头，只能摸着石头过河，所谓整合、生态，怎能会是那么简单的一件事情？

感谢《射雕英雄传》，使我们的谈论还是得到了一个成果——整合，或者说生态链，其实就是一灯大师和渔樵耕读的关系。渔夫是初级资源产品的生产者，通过实用价值的实现，创造最终消费者所需求的最核心的基本价值；樵夫本质上是一个贩卖者，其价值意义在于其通过传递来实现衍生价值，现代意义上最典型的就是供应链服务；耕也就是农夫，本质上属于生产组织者，通过一定时间的培育、孵化来实现其财富价值的增值、累积；读代表知识技术，是规则的制定者，通过对价值的研究制定解决方案，最终形成关于价值的衡量标准。所谓整合，就是要把上述这些模块全都融合为一个完整的体系，这就是一灯大师的作用，依靠对产业价值的深层次再造能力，构建起完整的价值链，从而在更高层面上的实现其驱动能力的构建。

企业为了迎合基金的喜好不得不吹牛，然而，为什么基金不得不吹牛？除了抢资金、抢项目的需要，深层的原因就在于缺乏衡量基金自身投资价值的方法，虽然从财务上我们有相对成熟的体系化工具，然而从法律上我们始终缺少测量的参照标准，市场并没有一个工具来向投资人证明——基金投资价值在法律层面上是否具备足够的可信和可靠程度，在万般无奈之下，只好用“讲故事”的方法空谈预期。

我相信，随着私募基金行业法律健康指数的不断深化应用，将最终衍生出私募基金的可信价值评估参照标准，这一标准化工具将为私募基金合法顺畅运行提供最有力的支撑。

其次要说的是尺度。这张图事实上来自于基金投资项目时的尽职调查结构，商务尽调、财务尽调、法务尽调，必不可少。商务尽调查验的是资源层面是否支持企业核心竞争力的可持续性和发展性，财务尽调查验的是企业核心竞争力在资本层面是否具备其收益性和保值性特征，而法务尽调查验的是资略层面——也就是核心竞争力所构成的商业模式和经营环境——是否满足可信、安全的基本条件，换句话说就是：是否真实？是否隐瞒？是否合法合规？这是基金看企业的一般视角。

然而从基金募集的角度而言，基金很少用同样的逻辑来审视自己，一方面是由于除了财务方向几乎没有别的可用和便捷可靠的第三方工具，尤其是在法律层面，大多数基金公司也很难真的做到每只基金都去出具一份法律意见书，毕竟成本压力很大；另一方面是市场上确实也没有一个能够为基金公司乃至于每只基金衡量自身的公允标准，很多的私募基金管理人除了呈现自身的财务数据，剩下的就只能自说自话，至少希望达到一个效果——我吹牛有一碗水的时候您可能会相信我至少会有一个碗底……

我个人觉得，私募基金行业法律健康指数对基金管理人的意义在于——我们终于有了一个尺度，一方面衡量行业总体的情况，更重要的一方面是参照对比自身的情况，至少也能帮助自己知道差距有多少、差距在哪里。这对于每一只基金的发行、募集都具有十分重要的积极意义。

对于“募投管退”四个基金管理环节而言，“退”往往取决于“投”和“管”，在实际的基金管理中，投资失败、募集失败往往是由于“管”的失效造成的。一些产业界前辈经常谦虚地表达自己对基金不懂，其实在我的观点中，管理基金和管理事业没什么本质的不同，最终的管理工具都是要管好“人、事、财、物”四个方向，四轮驱动，仅仅是所运营的资源有所不同。

人指的是人力资源；在基金的层面上，人是保障整个经营系统可靠性的核心因素之一，一些企业往往是由于人的因素处理不当，就造成了极大危机。事指的是业务、经营模式；模式决定了企业工作流是否能够确保经营目标的实现。财就是财务；财务指标体系及其管理系统，决定了自有资产、管理资产的运营可靠性和科学性。物就是资产；对资产本身的管理和动态评价，以及对其施加的后续运营，是确保资本收益和保值的基础。

四轮驱动不仅仅是说四个轮子转起来，而是要依托法律管理把这四个轮子编织成一个完整的系统，并依托法律来维系这个系统的常态运行。所以在我的理解中，指数化以及在其标准范畴内的工具化，必然能够为基金管理带来深层的变革，同时也能够为基金管理中“管”这个环节提供可靠的参照工具，这可能将是私募基金行业法律健康指数未来能给行业带来的又一个惊喜。

说这么多，其实也就说了三句话：

私募基金行业法律健康指数能够为基金管理人的核心能力提供必要的价值标准，为基金行业的健康环境提供一个计量的尺度，同时也为基金企业的诚信、合规提供第三方的公允测评工具。

再次祝贺私募行业法律健康指数的隆重发布！

谢谢大家！