要点：上海证券交易所发布通知，允许合格境外投资者参与ETF期权交易，限定套期保值目的，明确账户报备、额度审批流程及两类持仓限额，要求受托机构履行合规责任，交易所保留监管措施，推动资本市场开放与风险管理完善。

——来源于上海证券交易所

上海证券交易所正式发布《关于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者参与股票期权交易有关事项的通知》（上证发〔2025〕112号），标志着合格境外投资者（QFII/RQFII）参与境内股票期权市场的通道全面打开。这份文件以《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》《上海证券交易所股票期权试点交易规则》等法规为依据，通过明确交易范围、额度管理、账户体系与合规要求，构建起境外专业投资者参与ETF期权市场的制度框架，自发布之日起启动业务申请受理，将对我国资本市场开放与风险管理体系完善产生深远影响。

根据通知要求，合格境外投资者可参与本所上市的交易型开放式指数基金期权（ETF期权）交易，交易目的严格限定为套期保值，这一制度设计既满足了境外机构对风险管理工具的实际需求，又通过交易目的约束防范投机性交易对市场的冲击。在具体操作层面，合格境外投资者需通过两步流程完成参与准备：首先向交易所报备计划使用的沪市A股证券账户，经确认后开立对应的衍生品合约账户作为套期保值专用账户；随后通过委托的期权经营机构提交套期保值额度申请，在交易所核定额度后方可开展交易，并需持续符合套期保值交易的监管要求。这种"账户报备+额度审批"的双层管理模式，既保障了境外投资者参与的便利性，又实现了对交易风险的前端控制。

文件对套期保值额度的类型作出明确规定，合格境外投资者可申请现货多头套期保值与现货空头套期保值两类持仓限额，覆盖了从持有现货多头到融券卖空等不同场景下的风险管理需求。在交易过程中，受托期权经营机构需承担主体合规责任，对投资者的业务申请材料进行审慎核查，对交易行为实施动态监控，确保其符合套期保值交易的实质要求。交易所则保留监管执法权，对违反规定或存在违规行为的投资者及经营机构，可采取口头警示、书面警示、调整持仓限额、限制开仓等监管措施，形成"机构自控+交易所监管"的双层风控体系。

此次政策放开的背景，源于我国资本市场开放进程的深化与境外投资者风险管理需求的增长。作为全球第二大股票市场，A股市场吸引了越来越多的境外长期资金配置，而期权工具的缺失一直是制约其风险管理能力的短板。ETF期权具有标准化程度高、流动性好、跟踪误差小等特点，适合作为境外机构对冲系统性风险的基础工具。通知的发布填补了这一制度空白，使合格境外投资者能够通过期权组合管理持仓波动，提升资金配置的稳定性，这对于进一步吸引中长期外资流入、优化市场投资者结构具有积极意义。

从市场功能来看，合格境外投资者参与ETF期权交易将产生多重积极效应：在微观层面，境外机构的专业交易策略有助于提升期权定价效率，改善市场流动性；在宏观层面，套期保值工具的完善能够降低外资对短期市场波动的敏感度，减少极端行情下的集中抛售行为，增强市场韧性。同时，政策严格限定交易目的为套期保值，且通过额度管理控制交易规模，可有效防范跨境资本流动风险，体现了"渐进式开放"的一贯原则。

对于境外投资者而言，参与境内ETF期权市场需重点关注三方面要求：一是严格遵守套期保值交易的实质要求，确保期权头寸与现货头寸的风险对冲关系；二是建立完善的内部控制流程，准确计算所需套期保值额度，避免因超额交易触发监管措施；三是选择具备丰富经验的期权经营机构作为委托对象，确保业务申请与交易操作的合规性。对于境内期权经营机构，此次政策放开既是业务机遇也是合规挑战，需在客户适当性管理、交易系统改造、合规风控流程优化等方面做好准备，为境外投资者提供专业服务的同时，履行好一线监管责任。

从更长远视角看，此次合格境外投资者参与期权交易的放开，是我国资本市场从"商品开放"向"工具开放"迈进的重要一步。近年来，A股市场通过沪港通、深港通、债券通等机制实现了基础资产的跨境流动，而衍生品工具的开放相对滞后。此次ETF期权对合格境外投资者开放后，未来可能逐步扩大至更多期权品种，形成覆盖股票、债券、基金等多资产类别的衍生品市场开放体系。这不仅有助于提升我国资本市场的国际竞争力，也将推动境内外市场规则的对接与融合，为构建双向开放的金融市场格局奠定基础。

在政策实施过程中，交易所还需持续完善配套机制：一是建立套期保值额度的动态调整机制，根据市场变化与投资者需求优化额度审批流程；二是加强跨境监管协作，与境外监管机构共享交易数据，防范监管套利；三是开展投资者教育与培训，帮助境外机构熟悉境内期权市场规则与交易机制。唯有通过各方协同，才能充分发挥这项政策的积极效应，实现"引入长期资金、完善市场功能、防范金融风险"的多重目标。

此次通知的发布，是上海证券交易所在落实资本市场高水平对外开放战略中的又一重要举措。作为全球最重要的新兴市场之一，中国资本市场的开放进程正从要素流动型开放向制度型开放深化，而衍生品市场的有序开放是其中的关键环节。通过为合格境外投资者提供与国际市场接轨的风险管理工具，不仅能够增强我国资本市场对全球资金的吸引力，更能提升市场定价效率与抗风险能力，为实体经济高质量发展营造稳定的金融环境。在这一过程中，"风险可控、循序渐进"的原则将继续指引开放路径，确保每一项开放举措都能经得起市场检验，为构建规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场体系贡献力量。

来源：上海证券交易所