要点：近日，人民银行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），回顾今年以来政策成效、全面分析当前经济金融形势，阐释了下阶段政策取向及重点。人民银行表示，将保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势。

——援引自金融时报客户端

近日，人民银行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），在回顾今年以来政策成效、全面分析当前经济金融形势的基础上，阐释了下阶段政策取向及重点，释放了积极信号。《报告》表示，未来，随着政策效果显现，经济回升向好势头将持续巩固和增强，人民银行会根据形势变化把握好政策力度和节奏。

对于下一阶段货币政策，《报告》强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。人民银行表示，将保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，《报告》强调“稳健性”意味着货币政策操作会继续坚持稳健的基调，此外，“增强宏观政策取向一致性”则是指货币政策将进一步与财政政策、产业政策等加强协调。

货币政策调控力度加大

2024年开年以来，货币政策调控力度加大，支持经济回升向好。一是人民银行降准0.5个百分点，释放中长期流动性超过1万亿元。二是适时降低利率，人民银行下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，引导5年期以上贷款市场报价利率（LPR）降低0.25个百分点，降幅超出市场预期。三是5000亿元抵押补充贷款（PSL）额度发放完毕，支持推进“三大工程”建设。四是设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款。

业内专家表示，上述政策成效显著，有效支持了实体经济发展，促进经济金融良性循环。信贷需求旺盛，3月末，社会融资规模和广义货币（M2）增速分别为8.7%和8.3%，高于一季度5.3%的经济增速，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，将有力支持实现2024年5%左右的预期增长目标。4月末，人民币贷款余额同比增长9.6%，贷款增速相对平稳，“小月不小”，金融支持力度将保持稳固。

未来，政策组合拳效果有望持续显现。专家提出，去年1万亿元增发国债已下达完毕，各地重大项目开工速度加快，今年将发行1万亿元超长期特别国债，5000亿元科技创新和技术改造再贷款逐步落地，加上前期降准等各项政策效果还在持续显现，有利于进一步巩固经济回升向好态势。4月份以来，企业预期加快好转，居民假期消费持续恢复，出口增长加快，进口量价齐升。

对经济形势判断更加积极

对当前经济形势判断方面，《报告》强调，“今年一季度，我国经济回升向好势头进一步巩固和增强”“经济运行中积极因素增多”“国民经济实现良好开局”。与上季度货币政策报告中的“国民经济回升向好”相比，更为积极乐观。这一判断也与4月底中央政治局会议对当前经济形势的判断一致。

“这主要是指今年一季度国内生产总值（GDP）同比增速达到5.3%，不仅好于市场普遍预期，而且也分别高于去年全年5.2%的实际增速和今年5%左右的全年经济增长目标。”王青表示，这背后是年初以来外需回暖，以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快增长，居民消费特别是服务消费持续修复以及稳增长政策发力带动基建投资增速保持较高水平，对房地产行业调整形成有效对冲，稳住了宏观经济回升向好势头。

不过，《报告》同时提出，我国经济发展也还存在一些挑战，国内主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅。国际方面则是地缘冲突升温、大国博弈加剧背景下，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。王青分析认为，这意味着尽管一季度经济表现超预期，但主要受国内房地产行业持续调整、外部经贸环境挑战性增大影响。当前，经济仍然面临一定下行压力，宏观政策需要继续保持稳增长取向。

根据形势合理把握政策力度

物价方面，人民银行在《报告》中表示，当前，物价处于低位的根本原因在于实体经济需求不足、供求失衡，而不是货币供给不够。今年一季度，随着经济数据持续改善，物价指标也明显回弹，CPI同比由负转正。人民银行预计年内CPI还将继续温和回升，PPI降幅也将收敛。在下一阶段货币政策主要思路中，《报告》还特别提出，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。

今年《政府工作报告》提出，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。中国银行研究院研究员梁斯表示，《报告》提出将更加重视价格水平，这一提法意味着下一阶段货币政策操作中，物价水平将作为货币政策的重要考量因素，其重要性将继续提升。市场普遍预计，4月份居民消费价格指数（CPI）有望从低位反弹。随着内需好转，物价水平将呈温和回升态势。

市场专家表示，从目前形势看，二季度经济增速仍可能保持在5.5%左右的相对高位，经济持续向好态势有望延续，完成全年增长目标难度不大。下一阶段，人民银行将会更多观察前期政策效果及经济恢复情况，加强政策协调，并根据形势变化把握好调控力度和节奏，推动经济持续恢复向好。

“在当前国内有效需求不足、物价水平偏低的形势下，货币政策将灵活运用多种政策工具，引导社会综合融资成本稳中有降。”王青认为，考虑到二季度超长期特别国债有望开闸发行、专项债发行节奏也会明显加快，人民银行或将通过公开市场操作保持流动性合理充裕。同时，着力于促进以高技术制造业为代表的新质生产力发展，接下来，包括科技创新和技术改造再贷款等在内的结构性货币政策工具会集中发力，以加大对相关产业的信贷支持力度。预计未来高技术制造业中长期贷款余额增速会保持在20%以上的高增长状态。

来源：金融时报客户端