要点：欧洲央行依然对降息保持较为谨慎的态度。与美国相比，欧元区整体经济状况更加疲软。从理论上说，欧元区对降息的需求应当更加迫切。但从欧洲央行过去一年多的行动来看，抗击通胀是欧洲央行实施本轮紧缩政策的首要目标。即便持续承受着较高的经济下行压力，欧洲央行依然坚定地执行加息政策。

——援引自金融时报客户端

行至2024年，以美联储为代表的全球主要发达经济体央行本轮货币紧缩政策已经进入尾声。相比于美联储已经释放出了计划降息的信号，同为发达经济体央行的欧洲央行却依然对降息保持较为谨慎的态度。

值得注意的是，与美国相比，欧元区整体经济状况更加疲软。从理论上说，欧元区对降息的需求应当更加迫切。但从欧洲央行过去一年多的行动来看，抗击通胀是欧洲央行实施本轮紧缩政策的首要目标。即便持续承受着较高的经济下行压力，欧洲央行依然坚定地执行加息政策。

总体而言，欧洲央行当前对于调整货币政策的态度依然十分谨慎。回顾2023年，直到10月的货币政策会议上，欧洲央行才宣布维持主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率三大利率不变，为2022年7月以来首次暂停加息。

在去年最后一场货币政策会议上，欧洲央行完全没有跟随美联储的脚步调整货币政策措辞，在维持三大利率不变的同时，继续维持着“鹰”派姿态。欧洲央行在12月的货币政策声明中指出，欧洲央行管理委员会决心确保通胀及时回到2%的中期目标。根据目前的评估，管理委员会认为，欧洲央行的关键利率水平如果维持足够长的时间，将对这一目标做出重大贡献。只要有必要，欧洲央行管理委员会未来的决定，将确保其政策利率保持在足够限制性的水平。

即便是在下调了2024年欧元区通胀预期以及面对经济下行压力的情况下，欧洲央行依然强调维持限制性利率政策的重要性。并且反复表示并没有讨论降息问题，仍然需要在抗击通胀方面保持警惕。

相比于美联储的反复无常，欧洲央行官员们对于打压市场降息预期的行动更为一致。事实上，在去年12月的货币政策会议后，已有多位欧洲央行官员集体发声，强调宣布抗击通胀成功为时过早，并且持续打压市场对于欧洲央行将于2024年3月或者4月开始降息的预期。

再加上最新公布的数据显示出欧元区通胀水平小幅反弹，这可能会为欧洲央行在一段时间内继续维持高利率水平提供支撑。欧盟统计局最新公布的数据显示，2023年12月，欧元区调和消费者物价指数（HICP）初值环比上升0.2%，与市场预期一致。不过在去年11月时，这一指标实现了环比下降0.6%。与此同时，欧元区2023年12月HICP初值同比上升2.9%，小幅低于市场预期的3%。然而，却较去年11月的2.4%反弹了0.5个百分点，连续数月走低的势头戛然而止。

具体而言，欧元区12月食品和烟酒价格同比上涨6.1%，对欧元区通胀水平上涨的贡献最大。紧随其后的是服务价格上涨4%，非能源类工业产品价格同比上涨2.5%。尽管能源价格在去年12月同比下降6.7%，但低于11月11.5%的降幅。

由此可见，尽管欧洲央行下调了对于2024年欧元区通胀的预期，并且当前欧元区通胀水平也已经从高位回落，接近2%的通胀目标，但这一切并不足以完全说服欧洲央行的政策决策者们轻易调整货币政策路径，甚至转头开始降息。

当前，欧洲央行官员们更偏“鹰”派的态度和美联储暗示降息可能性形成了鲜明对比。欧洲央行管理委员会成员、奥地利央行行长罗伯特·霍尔兹曼被认为是欧洲央行政策决策者中最为“鹰”派的官员。

霍尔兹曼去年12月底时曾强调，2023年是货币政策收紧的一年，2024年也必须巩固这一点。尽管欧洲央行已经史无前例地连续加息，但并不能保证2024年会降息。另外，欧洲央行执委施纳贝尔也曾对媒体表示，欧元区通胀可能会暂时回升，然后到2025年才逐渐放缓至2%的目标。

因此，从目前的情况看，继续抗击通胀依然是欧洲央行货币政策的首要目标。在真正实现通胀目标前，欧洲央行很难彻底放松紧绷的神经。但值得注意的是，若继续维持高利率水平，本就疲软的欧元区经济可能将遭遇更加严峻的挑战。中国银行研究院分析指出，2023年欧洲经济活动趋于停滞。在欧洲央行收紧货币政策、通胀高企抑制消费能力、疫情放开的促进效应逐步消减以及全球经济放缓导致出口疲软等多重因素影响下，欧元区经济增长乏力。

而随着高利率和信贷紧缩逐渐传导至实体经济，以及财政支持措施逐步退出，经济增长将持续受到抑制。欧盟委员会在11月发布的秋季经济展望报告中，将今明两年欧元区经济增长预期分别下调0.2和0.1个百分点至0.6%和1.2%。预计欧洲经济增长疲软势头将至少持续至2024年上半年，此后经济活动有望逐步复苏。在此情况下，欧洲央行将如何平衡经济增长与抗击通胀之间的关系，值得继续关注。

来源：金融时报客户端