要点：在美联储连续多次保持利率按兵不变之后，何时开始降息成为2024年全球利率走势的看点之一。本周，美国3月消费者物价指数(CPI)即将出炉，这可能会令美联储2024年首次降息时点更加扑朔迷离。综合来看，相对于过往，美联储当下在决定利率走势时，可能会更关注通胀数据。美联储主席鲍威尔表示，未来几个月的通胀数据在决定美联储是否能在6月降息方面将更为重要，而不是把重点放在就业数据上。尽管美国经济强劲，今年仍有可能降息。1月和2月强于预期的通胀数据并未动摇美联储的货币政策前景。

——援引自金融时报客户端

在高于预期的通胀和疲弱的商业调查数据引发了人们对美国经济质疑下，上周美国超强非农就业报告又给美国劳动力市场持续强劲带来新的证据。本周，美国3月消费者物价指数(CPI)即将出炉，这可能会令美联储2024年首次降息时点更加扑朔迷离。综合来看，相对于过往，美联储当下在决定利率走势时，可能会更关注通胀数据。

在美联储连续多次保持利率按兵不变之后，何时开始降息成为2024年全球利率走势的看点之一。数月以来，伴随着美国经济数据良莠不齐，美联储官员“鹰”“鸽”呼声各异，这使得市场对美联储首次降息时点和年内降息次数的预期不断变化：华尔街从最初预期春季降息到随后的6月降息，直至目前的7月降息之后；对于美联储今年降息次数的预期已经从7次降至3次，甚至有经济学家预测可能为零。

根据上周美国劳工部的最新数据，3月份就业岗位增加了30.3万个，高于2月份的27万个，也远高于预期的20万个。医疗保健等强劲行业继续增加就业，建筑、零售贸易、酒店和休闲等周期性更强的行业也在增加就业。在2022年的大部分时间里，美联储高级官员将强劲的经济活动和招聘活跃视为抑制通胀的不利因素。他们担心，劳动力市场趋紧将继续对工资构成压力，进而阻止通胀在合理的时间内一路回落至美联储2%的目标。投资者倾向于将就业方面的好消息视为对市场不利的消息。

然而，美联储主席鲍威尔最近表示，他不再认为强劲的就业是一件值得担心的事情。活跃的招聘并没有引起鲍威尔对经济存在严重过热风险的担忧。“经济实际上并没有像往常那样变得更加紧缩。它实际上变得有点宽松，你看到通胀下降——这是非常不寻常的情况。”鲍威尔表示。鲍威尔和多位美联储官员最近还表示，未来几个月的通胀数据在决定美联储是否能在6月降息方面将更为重要，而不是把重点放在就业数据上。他特别指出，尽管美国经济强劲，今年仍有可能降息。1月和2月强于预期的通胀数据并未动摇美联储的货币政策前景。

然而，也有部分美联储官员表示，没有必要考虑先发制人地降低利率。达拉斯联邦储备银行行长洛里·洛根在近期的讲话中表示，考虑到通胀率接近3%的重大风险，而不是美联储2%的目标，现在考虑降息还为时过早。美联储“鹰”王、明尼阿波利斯联储主席卡时卡里表示，在美国经济表现如此良好的情况下，美联储没必要降息:“如果我们的经济运行如此有吸引力，人们有工作，企业经营良好，通货膨胀正在回落，为什么要做任何事情呢?”美联储理事鲍曼则表达了更为激进的观点。她表示，如果美国通胀仍高于美联储2%的长期目标，今年可能有必要进一步加息，而不是降息。“虽然这不是我的基本预期，但我仍认为，在未来的会议上，如果通胀停滞甚至逆转，我们可能需要进一步提高政策利率。”

美国劳工部将在本周公布3月份CPI，该指数将受到密切关注，因为1月和2月的通胀强于预期。目前市场预期，3月通胀率可能会再次上升，但核心通胀率有望下降。3月份CPI将从之前的3.2%升至3.4%，核心通胀率预计将降至3.7%。这对美联储来说将是一份喜忧参半的报告：在大幅加息之下更广泛的反通胀趋势仍在继续，但由于核心通胀数据剔除了能源价格的影响，未来的通胀走势可能仍存变数。

中信证券研报提出，2024年3月，美国新增非农就业人数再超预期，劳动力参与率上升和失业率下降的组合显示美国劳动力市场仍具韧性，但商品生产和服务生产部门有所分化，服务业新增就业人数有所放缓，需警惕商品生产部门需求扩大形成的对冲效应。预计美联储年内降息次数或低于市场3次的预期，缩表或将在下次议息会议开始减速，年中至三季度结束缩表，首次降息时点仍需关注通胀走势。

当前地缘政治格局复杂多变，俄乌冲突悬而未决。若出现地缘政治冲突加剧引发油价快速上升，将进一步推升通胀预期，不排除在油价大幅上涨的极端情形下，美联储年内放弃降息的可能。目前来看，本周三即将出炉的3月CPI可能会起到决定性作用，如果它显示出通货膨胀下降的新势头，美联储的降息路径看起来仍然是开放的，但若是相反，美联储的降息之路可能会再添变数。

来源：金融时报客户端