要点：2025年以来，已有极智嘉、云迹科技、卧安机器人等十余家机器人产业链企业登陆港股；截至10月19日，港股IPO排队企业达373家，其中机器人及具身智能相关企业超30家。港交所18C章规则与市值门槛下调提供了制度通道，一级市场融资收窄则构成现实推力。但上市并非终点：二级市场定价标尺正从技术叙事转向业绩兑现，现金流、复购率与订单成为关注焦点。多数企业仍处亏损，能否把融资转化为技术壁垒、把估值兑现为利润，成为穿越周期的关键。

——援引自证券日报

密集赴港：制度红利与融资需求共振

对于需要持续高额投入的机器人赛道而言，上市尤为重要，而A股与港股正错位承接企业的融资需求：宇树科技已于8月19日登陆科创板，乐聚智能的创业板IPO申请亦获深交所受理。港股方面，随着企业陆续挂牌，板块已初步搭建起从整机本体到核心零部件的完整矩阵——优必选是港股首家人形机器人企业，极智嘉为仓储物流AMR龙头，云迹科技聚焦酒店商用服务机器人，仙工智能以“机器人大脑”见长，梅卡曼德则发力AI+3D视觉引导。港股受青睐，背后是制度红利、资本周期与企业战略的多重作用：港交所2023年推出的18C章为高研发、未盈利企业打开通道，2024年9月起又将商业化公司与未商业化公司的上市市值要求分别下调至40亿港元、80亿港元；而一级市场融资空间收窄、估值内卷加剧，则构成现实推力，有企业坦言“不上市就可能出局”。

上市不是终点：定价标尺转向业绩兑现

IPO热度高涨的另一面，是二级市场的理性审视。今年以来，市场定价标尺正从技术叙事转向真实业绩兑现能力，现金流、客户复购率、下游订单情况成为机构投资者关注的焦点。目前多数港股机器人企业仍处亏损，高额研发投入是主要压力：部分企业产品尚未规模化商用、收入体量有限；部分企业毛利率为正，但收入不足以覆盖研发、销售及管理开支。一线从业者的体会更为直接——极智嘉联合创始人陈曦坦言，行业当下“Demo遍地，但落地干活很难”，很多项目完成演示验证后难以持续稳定运行，客户落地体验不佳，技术成熟度不足仍是行业最大的焦虑。

兑现为王：头部企业的商业化样本

从财报看，头部企业正积极推动商业化落地。仙工智能2026年中期财报显示，上半年营业收入2.64亿元，同比增长67.5%；“机器人大脑”出货量超8000台，同比增幅超80%，销量连续三年居全球首位，搭载其控制系统的机器人累计部署数万台、落地客户超2500家。极智嘉已在全球交付超7万台物流机器人，业务“三成在中国、七成在海外”，今年2月发布的通用双臂轮式机器人Gino1已于三季度小批量交付客户试点。上市近一年的云迹科技则提供了服务机器人样本：已积累超11亿次真实交互数据，日均3.6万台机器人在线，上半年生态伙伴收入9050万元、同比增长33倍，占总收入的48.1%，首次超越酒店业务。云迹科技CFO刘萤判断，未来竞争核心不再是硬件，而是场景Know-how，而多数企业的商业化闭环尚未跑通。艾媒咨询CEO张毅预计，具身智能领域最终只会跑出10家甚至5家顶级公司。

来源：证券日报